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京东腾讯京东投资，复刻腾讯

发表于时间：2020/8/28 9:56:29 查看：2974 次评论：0 次复制链接

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作者丨寒冰
在通过投资来获得直接财务回报、以及用“开放”的投资拉拢合作伙伴上，京东正在复刻腾讯。
过去 12 年里，相比腾讯和阿里巴巴巴巴的战投部，京东显得颇为低调。但事实上，京东已经累计投资超过100笔。而最近半年，京东越发密集的资本运作终于让它进入人们视线。
在资本运作上，京东有这样的两只手：一只手拆搭积木，分拆子集团同时靠收购为其补齐短板，让独立后的业务更像一个小而完整的整体，然后设定独立融资、独立上市的路线，让它们给集团带来投资回报；另一只手讲“开放”，用“资本+供应链”能力，拉拢更多合作伙伴，这很容易让人想起腾讯曾经的“资本+流量”思路。
拆搭积木
在京东2020年二季度的财报里，早年布下的子公司们开始获得回报和收成。
其中，贡献最大的是达达。京东二季度净利润大增，其中一部分是来自达达集团上市带来的投资收益。
达达集团就是拆搭积木的典型。它由即时配送平台达达快送和即时零售平台京东到家于2016年合并而来。当时京东以京东到家资产、京东集团的业务资源及2亿美元的现金，换取了新公司47%的股权，并成为单一最大股东。合并后的达达三轮融资的资金均来自自京东及其关联方。据财新报道，达达公司内部人士曾透露，达达上市的背后推手正是京东集团。
2020年二季度京东股权投资收益为40亿元，而去年同期为亏损3亿元，京东投资能扭亏为盈，主要靠的就是达达集团上市带来的41亿元。
一拆一搭，两方获益。对达达而言，来自股东的关联业务已成为净收入的主要来源。招股书显示，2017年至2019年，京东为达达集团分别贡献了约57%、49%、51%的净收入。京东的同城零售“物竞天择”同样使用了达达的运力。目前达达市值约为 60 亿美元。
如果说达达是半路合并而来的“义子”，那京东物流、京东健康、京东数科、京东工业品这四只“独角兽”就是京东的“嫡子”。
京东数科目前已确定在科创板上市。今年6月，京东数科已签署了上市辅导协议；同时，京东集团宣布行使与京东数科在2017年达成的关于京东数科利润分成权的股权转换权利，并以现金方式向京东数科追加投资17.8亿元人民币，从而持有京东数科36.8%的股权。
京东健康也传出上市传闻——这是京东系今年的第三次上市消息。2019年5月，京东健康正式从京东集团中分拆出来，当时京东健康CEO辛利军就强调，单独融资已证明业务重要性：“要不然不可能拿一块业务从整个母体里面拆出来，独立融资，去寻求独立IPO。”
2019年11月，京东健康A轮优先股融资后估值约70亿美元；2020 年8月，京东健康又获得了高瓴资本超8.3亿美元投资；在最新的IPO估值传闻里京东健康估值目标达300亿美元。仅仅不到一年，京东健康身价翻了4倍。当然，京东集团仍将是京东健康的控股股东。
另一只独角兽京东物流早在 2017年就独立运营。2018年，京东物流开放对外部客户的服务。2019 年底，有消息称京东物流上市时间或为2020年下半年，估值至少300亿美元。近期，京东物流还通过并购迅速补齐短板，宣布以总对价人民币30亿元收购跨越速运股份，获得后者在航空时效、智能科技和定制化物流等方面的优势。
京东工业品被京东宣称为“下一只独角兽”。8月12日，京东工业品宣布完成收购工业用品供应链电商公司工品汇，这是继5月刷新中国MRO领域单轮融资记录后，京东工业品在资本层面的又一动作。
京东在港二次上市后的股价走势这些子公司为京东带来了收成和回报。2020年上半年，京东零售业务以及包含京东物流、京东数科、京东健康在内的新业务均实现增长。其中，京东零售业务上半年营收3310.6亿元，同比增长27%；新业务上半年营收159.89亿元，较去年同期的106.09亿元增长50%。
京东工业品、京东物流与达达类似，从业务来看，它们是电商的环节之一，一开始都是为了服务京东的主营业务，尽管部分业务在细分的领域做到了龙头位置，但终究身负大量成本，剥离既不至于拖累京东的财务报表，又能打造更大的想象空间。
分拆、独立融资、独立上市的思路早就写在了京东集团在香港二次上市的招股书中：京东“会继续探索不同业务的持续融资需求，可能在三年内考虑将一项或多项相关业务于港交所分拆上市。”
“把第二条命交出去”
进入 2020 年，京东战投动作非常频繁，投资范围包括低线城市、供应链、技术服务、物流和零售领域。2020年5月，京东集团认购国美1亿美元可转换债券；7月，京东先是以1亿美元战略投资利丰集团，共同开发数字供应链，后宣布全资收购江苏五星电器剩余54%股权，还领投了小熊U租；8月，京东入股连锁便利店品牌“见福”。
在收购五星电器的案例上，京东展现的风格和腾讯一脉相承——开放。
京东全资收购江苏五星电器后，新公司少见地没有以“子集团”命名，而是称为“京东五星电器集团”，新公司仍将保持独立运营。这背后同样有独立上市的考量，京东五星总裁潘一清接受品玩在内的媒体采访时表示：“五星做得好当然希望上市。”
在人事上，不同于阿里巴巴并购公司后强势替换管理层的做法，京东仅派出了集团副总裁马骥出任京东五星电器的首席财务官，原五星电器总裁潘一清仍旧担任京东五星电器总裁。
业务上，京东把“在线下再造一个京东家电”的重任完全撂在五星电器的头上。“从京东选择与五星电器在资本层面开展合作后，就是冲着今天的结果来的。”京东集团高级副总裁、京东零售集团3C家电零售事业群总裁闫小兵透露。
“把‘半条命’交到合作伙伴手中。”京东集团副总裁、战略投资负责人胡宁峰总结。这句话几乎就是人们此前对腾讯的投资风格的总结。但这背后其实是京东核心逻辑的变化。
2018年之前，京东的定位是：一家靠自营模式和3C品类撑起来的综合电商巨头。那个时期，京东对外投资颇为活跃，其中2016年投资82例，为投资高峰。
但电商底层逻辑改变，京东中心式开放货架的占比不断下降。2018 年，京东市值被成立仅3年的拼多多超越。
经过一系列调整，2019年，京东终于走出泥潭，京东的定位变成：一家领先的技术驱动电商公司，并正转型为领先的以供应链为基础的技术与服务企业。
相对应地，京东战投的眼睛也要向外盯着。
京东首席战略官廖建文将京东业务分拆分为两大类。一类是相关产业很大，但商业模式与京东主站中心化电商不同，包括京东数科、京东物流与京东健康；另一类是业务离京东中心化能力稍微远，京东便会在业内物色一个类似的强者，业务重组，实现强强联合，比如京东旗下二手商品交易平台拍拍与爱回收的合并，京东工业品团队与另一个团队合并再独立融资也是基于这一逻辑。
在资本层面再造一个京东
如果单看市值，目前京东和拼多多一样，市值在1000亿美元左右波动。但如果算上即将上市的京东数科、京东健康，京东物流等，京东系的盘子则更大，甚至可以说——京东正在资本层面再造一个京东。
根据二季度财报，在电商主航道，京东在用户数维度次于阿里巴巴和拼多多，但在营收维度居于第一。阿里巴巴、拼多多、京东的“三国杀”将成为未来一段时间竞争常态。
在这个背景下，投资对于京东的重要性将会越来越凸显。京东的投资被寄予了一长串目标：“改善京东的增长引擎，推动京东的规模、范围的增长和商业模式的改善，创造长期的战略和经济价值”。廖建文在二季度财报电话会上称，京东会对低线城市、供应链、技术服务和零售结构等方面进行投资。
相对应的变化是，接下来，京东更多的投资将由战投部门发起。历史上，京东的投资项目更多是由业务部门出于业务需求发起——而非基于财务回报。
事实上，京东过往的投资项目回报表现并不稳定，甚至称得上差距明显。根据京东2020 年4月向美国证券交易委员会（SEC）递交的文件，京东对永辉超市、唯品会的两笔投资收获回报近100亿元人民币，但投资易车、途牛均损失超过80%；部分战略投资并未显现出明显的协同效应——出于旅游业务协同战投换来的途牛股权后来被甩卖给凯撒旅游；入股永辉和战投天天果园在业务协同上均不理想。
“以后（业务发起的投资和战投发起的）会是一半一半”；“京东战投既要实现战略价值为主业做贡献，又要赚钱。”京东集团副总裁、战略投资负责人胡宁峰曾表示。
此外，战投被认为可以“更多在外面寻找机会”，“业务部门可能一两年之内都不会有重大业务机会发生的时候，战投部就要替他们做布局，或者有的时候更冒险一点，去给他们做测试”，胡宁峰说，让更多被投企业IPO，也是京东战投未来要做的事情。
当年腾讯投资的新巨头们成长起来之后，带给腾讯的除了财务回报、行业话语权，还有业务内生能力提升缓慢的诟病和“没有梦想”的质疑。京东似乎也有类似的趋势。研发费用的缩减就是迹象之一。
2020年二季度，京东的研发费用呈负增长，降至36亿元，而它的竞争对手阿里巴巴和拼多多仍保持研发费用的稳定增长。一家企业在研发方面的投入一般会被认为是投资未来。对京东这样一家自诩“以供应链为基础的技术与服务企业”而言，这不免引发担忧。
京东的投资正带来实打实的回报，但现在它要思考的另一个问题是，复刻腾讯，是不是也会复刻了腾讯曾经或者现在依然在面对的难题。

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作者：xiarong1997



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